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今日黑马股票推荐(3月25日)

2020-03-26 11:11 互联网

  云铝股份(000807):水电铝产能增长强劲 降本成效显著 有望受益于电解铝行业否极泰来

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁/黄孚/王政 日期:2020-03-25

  2019 年公司实现归母净利润4.95 亿元,业绩同比大幅增加。公司发布2019 年财报,实现营业收入242.84 亿元,同比增长11.96%;归母净利润4.95 亿元,扣非净利润3.38 亿元,同比均扭亏为盈。一是项目持续投产,电解铝产能稳步增长。

  2019 年公司加快推进昭通一期和鹤庆一期水电铝项目投产以及文山水电铝项目建设,电解铝总产能达到210 万吨,同比增长24%。二是公司产量持续增加,产品结构优化。2019 年公司生产氧化铝151.19 万吨、原铝189.94 万吨、铝合金及铝加工产品67.06 万吨,同比分别增长7.99%、17.93%、4.62%,铝加工领域新增7075 高强高韧变形铝合金、轨道交通用铝合金、高精“3N”铝锭等产品生产,产品结构持续优化。三是依托中铝集团,全面降本增效。公司进入中铝系后,氧化铝供应得到保障,受市场影响小,供给稳定;电力成本方面,议价能力增强,且受益于云南省对水电铝产业的扶持,新投项目用电成本有望下降,竞争优势增强;管理方面借鉴中铝先进管控理念,综合成本全面下降。2019 年在铝价下跌1.8%、氧化铝价格下跌9.8%的背景下,公司毛利率同比提升6.2pct,其中铝锭和铝加工产品分别提升8.4pct 和4.2pct;费用率下降2.7pct,其中管理费用同比下降34.5%。四是再融资顺利完成,项目推进获保障。2019 年12 月,公司再融资工作顺利完成,非公开发行新股5.21 亿股,募集资金21.38 亿元用于昭通水电铝和文山铝土矿项目建设,其中,中铝参与配售3.14 亿股,成为公司第二大股东,持股比例10.04%;另外,子公司鹤庆溢鑫实施增资控股,引入中铝为战略投资者,中铝对鹤庆溢鑫单独增资8.5 亿元,公司持有鹤庆溢鑫的股权比例降至57.8%。

  公司上下游产业链完备,产能不断释放,是目前国内极具成长性的电解铝行业龙头。公司所有电解铝布局均在水电丰富的云南地区,构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—电解铝—铝加工为一体的完整产业链,具备成本优势。目前公司拥有年产铝土矿300 万吨、氧化铝140 万吨、水电铝210 万吨、铝合金及铝加工110万吨的生产能力。未来两年,随着公司新建鹤庆溢鑫二期24 万吨、昭通海鑫二期35 万吨,文山铝业50 万吨相继投产,公司电解铝总产能有望达到323 万吨,权益产能266 万吨,相比2019 年增长54%,有望进入国内前五、全球前十大电解铝生产企业之列,在国内电解铝产能天花板封顶背景下成长性尤为显著。

  电解铝行业全线亏损,价格触底有望迎来回升。今年以来,受全球新冠肺炎影响,电解铝行业需求受到较大冲击,而电解铝供给端相对稳定,短期供需失衡,造成市场加速累库达到166 万吨,较年初增长约105 万吨,造成较大去库压力。

  据阿拉丁数据显示,当前中国电解铝全行业加权平均成本为13,256 元/吨,现金成本为12,235 元/吨,与3 月23 日现货铝11,210 元/吨进行比较,分别亏损2046元/吨和1021 元/吨,亏损额超过2015 年底,行业内所有企业无论是现金成本还是完全成本皆处于亏损状态。考虑到目前全行业亏损,停减产产能增加、待投产项目延迟难以避免,一旦供需好转,铝价有望迎来触底回升。

  给予“买入-A”投资评级。考虑受新冠疫情对需求的冲击影响,假设2020~2022年电解铝价格分别为1.32、1.35、1.35 万元/吨,我们预计公司2020~2022 年净利润分别为2.3、8.3、11.3 亿元,对应PE 分别为55、15、11x,公司未来业绩增长主要来自于电解铝产能逐步释放,给予公司“买入-A”投资评级。

  风险提示:1)公司投产进度不及预期;2)新投产项目电价政策落地不及预期;3)宏观经济回暖不及预期。

  妙可蓝多(600882)重大事件快评:定增彰显发展信心 强化市场竞争力

  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶/郭尉 日期:2020-03-25

  事项:

  公司公告拟非公开发行股票募集资金总额不超过8.9亿元,发行股票数量为不超过5871万股,认购价格为15.16元/股,认购对象东秀实业及内蒙蒙牛分别认购3793 万股及2078 万股,认购金额分别为5.75 亿元及3.15 亿元,募集资金将用于妙可蓝多上海第二工厂改扩建项目、吉林中新食品区奶酪加工建设项目、广泽乳业特色乳品产业升级改造项目等项目。

  对此我们点评如下:

  国信观点:

  我们认为公司此次定增强化了公司实控人控制权,同时加深了公司与蒙牛的战略合作关系,即彰显了双方对公司长期发展的信心,亦有利于双方优势互补,强化上市公司在经营、治理能力,巩固公司奶酪业务的市场领先地位,提升竞争力、盈利能力及品牌影响力,看好公司奶酪业务先发优势和长期快速发展空间,随着规模提升,费效比及整体盈利能力有望持续上移,维持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元,对应240/57.6/35 倍PE,一年期目标估值25.8-27.0 元,维持“买入”评级。

  点评:

  实控人增资扩股强化控制权,彰显发展信心

  根据公告,本次认购对象中东秀实业实控人为公司实际控制人柴琇,发行后柴琇持有的上市公司股权将由18.59%提升至24.36%(直接持有上市公司16.26%股权,并通过控股子公司东秀实业将持有公司3793 万股、间接持有上市公司8.10%),实控人持股比例提升,一方面体现了其对公司长远发展的信心,另外也保证了公司控制权的稳定,对公司长期稳定发展有积极作用。

  深度绑定蒙牛合作关系,利于双方优势互补

  此次认购对象中内蒙蒙牛此前签署了《股份转让协议》,拟自沂源县东里镇集体资产经营管理中心等转让方处受让2047万股上市公司股份,交易完成后将持有上市公司5%股权,并以现金4.58 亿元对公司子公司吉林科技进行增资,认购吉林科技的新增注册资本2.1 亿元,占吉林科技增资后注册资本的42.88%,此次再直接通过定增以3.15 亿元认购2078 万股,预计前述股份转让和本次非公开发行完成后,内蒙蒙牛将持有上市公司不超过8.81%股权。双方过去12 个月开展了有关奶酪产品代工业务的合作,涉及交易金额为人民币1616 万元内蒙蒙牛与公司于2020 年3 月共同签署了《战略合作协议》,各方一致同意将积极开展各类奶酪产品的开发和推广,并进行销售渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等多方面、多维度的业务合作,实现优势互补,合作共赢。我们认为此次定增此次进一步绑定了公司与蒙牛的合作关系,有望产生协同效应,利于公司及蒙牛发挥各自优势,加速开拓国内极具发展潜力的奶酪市场,基于乳业龙头蒙牛丰富先进的发展经验强化上市公司在经营、治理方面的能力,巩固公司奶酪业务的市场领先地位,提升竞争力、盈利能力及品牌影响力,符合公司长期发展战略。

  募投项目达产后进一步补充产能,奶酪业务持续高增,

  此次募投项目有利于优化产品结构、扩大产能产量,满足市场对奶酪制品日益增长的消费量和日益丰富的消费结构需求,有助于公司在奶酪行业形成规模优势,抢占迅速增长的国内市场,提升核心竞争力,。2019 年公司核心奶酪业务延续高增长态势,一方面在于公司原有优势的餐饮渠道继续保持快速增长,今年开了汉堡王、赛百味、奈雪、星巴克;另一方面源于公司明星零售产品奶酪棒继续爆发式增长,预计奶酪棒今年能卖4.5 亿,近期动销积极、库存水平良性。公司产品优势主要在配方口味及制作工艺,竞品在下线城市产品力不够、复购力弱。费用端预计费效比持续提升,广宣费用及物流费用仍有压缩空间,未来公司将深入新品开发、进行渠道扁平化改造,产能建设也将稳步提供支撑,当前奶酪棒共计10 条生产线,预计2020 年一季度末会产能多50%(2 条线已经准备投入,春节后再增加3 条线)。整体来看,公司以“稳定液奶、发展奶酪”为总体战略,完善全国化布局,在巩固电商渠道领先地位的同时,开发多种现代渠道的新奶酪产品,为消费者提供优质的、差异化的产品组合。

  盈利预测评级

  我们认为与龙头蒙牛的战略合作将有利于双方优势互补,强化上市公司在经营、治理能力,巩固公司奶酪业务的市场领先地位,提升竞争力、盈利能力及品牌影响力,看好公司奶酪业务先发优势和长期快速发展空间,随着规模提升,费效比及整体盈利能力有望持续上移,维持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元,对应240/57.6/35 倍PE,一年期目标估值25.8-27.0 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  行业景气度波动;渠道拓展缓慢;产能建设不达预期。

  药明康德(603259):四大板块增势强劲 定增项目加码产能扩张

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/杜向阳 日期:2020-03-25

  投资要点

  业绩总结:公司2019年实现营业收入128.7亿元,同比增长33.9%:实现归母净利润18.5亿元,同比下降18.0%;扣非归母净利润为19.1亿元,同比增长22.8%。归母净利润下降主要系投资标的公允价值变动损失1.8亿元,较上年同期的公允价值变动收益6.2亿元大幅减少8.0亿元,扣除此影响,报告期内归母净利润同比增长23.7%,2019Q4单季度,公司实现收入35.9亿,同比增长33.5%;实现归母利润0.9亿元,同比下降73.1%;归母净利润下降主要系投资标的公允价值损失、联合营企业持有收益减少、可转债确认公允价值变动损失及财务费用、汇兑损失、确认股权激励相关费用的原因所致。

  四大业务收入增势强劲,业绩延续快速增长。客户和订单数量增加、项目向后期阶段转化、服务规模与能力提升是全年收入增速加快的主要原因。1)从收入端来看:2019年,中国区实验室服务收入64.7亿元(+26.6%),其中PROTAC药物发现平台收入同比增长90%,CDMO/CMO服务收入37.5亿元(+39.0%)。增长主要源于品牌优势吸引新客户、临床前阶段项目向后期阶段转化、制剂与API产能释放。美国区实验室服务收入15.6亿元(+29.8%),主要由于细胞和基因治疗CDMO项目增加及向后期阶段推进、医疗器械检测服务签约率提高。临床CRO服务收入10.6亿元(+81.8%),剔除并购因素后的内生增长仍保持61.4%的高增速,主要得益于服务规模和能力提升、创新药合作订单增加。2)从毛利率来看:2019年公司销售毛利率约39.0%,同比下降0.5pD:Non-IFRS毛利率为40.6%,同比增长0.3pD.3)期间费用率方面,2019年公司三项费用率合计约15.1%,同比下降0.7pp.4)现金流方面:2019年公司经营性现金流净额为29.2亿元,同比增长77.8%

  一体化平台加强客户转化,促进业务协同效应。2019年,公司助力客户完成30个小分子创新药项目的IND申报,并获得23个项目的临床试验批件(CTA):目前小分子CDMO/CMO服务所涉项目数近1000个;细胞和基因治疗CDMO项目31个。公司持续获得老客户新订单与发掘新客户,2019年91.2%的收入来源于原有客户,32.3%的客户使用多个业务部门提供的协同服务,收入规模约112.5亿元,占公司总收入的比重约87.4%:2019年公司新增客户超过1200家。公司贯彻“跟随药物分子发展阶段扩大服务”的策略,2019年CRO服务收入占比8%,CDMO服务收入占比29%,相较于2016年分别提升5pp,2pp。预计随着项目向临床后期及商业化阶段转化,公司收入规模有望持续扩张。

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