返回首页

设为首页五分PK10官网

微信关注
官方微信号:南方财富网
加关注获取每日精选资讯
搜公众号“南方财富网”即可,欢迎加入!
广告服务联系我们五分PK10计划

2020航运龙头股:中远海能(600026)

2020-03-26 10:06 新浪财经

  中远海能(600026):油运龙头 王者归来

  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨 日期:2020-03-15

  投资建议:国际油价大幅下挫,中国有望增加原油战略储备,叠加子公司船舶解禁,业绩弹性极强。公司外贸油运弹性极强,全年市场运价每上升1 万美元/天,预计公司利润提升达10 亿元左右。中远海能专注于油运业务,拥有43 条VLCC,船队性能佳,在油运股里资质最好。预计19-21 年归母净利润为4.6、30.6、33.5亿元,对应当前股价PB 为1.0/0.9/0.9x,给予公司目标价12 元,对应20 年PB为1.54x,维持“强烈推荐-A 评级”。

  油运上行周期强化,VLCC 运价迅速上涨。受全球石油需求下降,OPEC 扩大减产协议失败,沙特俄罗斯开启价格战等多重因素影响,国际油价连续大幅下挫,3 月13 日报收33.85 美元/桶。VLCC-TD3TCE 目前已反弹至24 万美元/天以上,预计今年油运市场淡季不淡,全年油运均价有望达到7 万美元。

  油价下跌刺激储油需求,海上浮仓分流加剧短期运力供给收缩。VLCC 建造具有一定滞后性,19 年VLCC 的TCE 低迷,船东融资能力较弱,新船订单量较少。

  叠加“限硫令”将加速低标船舶的淘汰速度,预计未来行业供给持续收缩。

  目前油价处于近年历史底部,远期升水存在套利空间,海上浮仓分流VLCC 运力,供给进一步收缩。

  油价下跌刺激OECD 补库存需求,OECD 国家有望增加原油战略储备。原油价格下跌,大国有望在低位增加原油战略储备,炼化行业在油价跌至40 美元以下(地板价)情况下,存在大幅增加库存套利的预期。长期来看,油价仍然会回归理性中枢,美油东运、运距拉长的逻辑可能延后但不会消失。

  供需出现较大变化造成油运期租运价高企。根据测算,我们预计20 年VLCC运力需求增速达6.4%,VLCC 运力供给增速为1.7%.供需差将达到4 个百分点以上,全年运价均值有望突破7 万美元/天。

  以中性假设为例,在运营天数为330 天,美元兑人民币汇率为7,盈亏平衡TCE 为2.9 万美元,同时市场均价为7 万美元的情况下,公司VLCC 船队最多可贡献约40 亿人民币的毛利,弹性极强。

  风险提示:美国原油出口不及预期、美伊局势恶化、全球经济大幅下滑。

  南方财富网微信号:南方财富网

返回首页